湖北凯龙化工集团股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书摘要(下转D55版)

　　（上接D53版）

　　按成本计量的可供出售权益工具均为发行人持有的对被投资单位不具有控制权或重大影响的股权，报告期期末按成本计量的可供出售金融资产具体明细如下：

　　单位：万元

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　　（2）长期股权投资

　　公司的长期股权投资全部为对联营企业的股权投资。报告期各期末，公司长期股权投资的账面价值分别为4,804.00万元、4,770.49万元、15,557.95万元和27,057.76万元，分别占非流动资产6.28%、5.12%、11.43%和14.89%。报告期内，公司新增对君丰华盛、富鼎凯龙、金羿凯龙的股权投资，导致报告期末公司长期股权投资账面价值余额增长较多。

　　截至2018年6月30日的长期股权投资情况如下：

　　单位：万元

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　　（3）固定资产

　　报告期各期末，发行人固定资产情况如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　报告期内，公司固定资产主要由房屋建筑物、构筑物以及机器设备构成。报告期各期末，公司的固定资产账面价值呈逐年增长趋势。截至2016年末，公司固定资产账面价值较上年末增长6,569.93万元，主要系公司本年收购贵州万和爆破等公司时新增民爆物品存储仓库，收购矿业公司新增矿区场地、道路、货场等构筑物，发行人自身已完工的膨化、乳化震源炸药生产线智能化自动化改造项目和防爆塔建设项目由在建工程转入固定资产所致。

　　截至2017年末，公司固定资产账面价值较上年末增长6,315.73万元，主要系公司本年收购安盛民爆时新增厂房、生产设备等固定资产以及京山矿业新建、改造生产线项目、钟祥凯龙硝酸铵高塔技术改造项目以及天华新型集束热收缩膜项目厂房完工结转固定资产所致。

　　截至2018年上半年末，公司固定资产账面价值较上年末增长20,940.21万元，主要系公司本期收购晋煤金楚新增厂房、生产设备等固定资产所致。

　　截至2018年6月30日，因向银行借款，晋煤金楚部分厂房、机器设备存在被用于抵押的情况。

　　（4）在建工程

　　报告期各期末，公司的在建工程账面价值分别为1,037.23万元、1,765.21万元、5,370.05万元和7,370.46万元。

　　2016年末，公司在建工程账面价值较2015年末小幅增长，公司2016年收购京山矿业并新建和改造生产线，截至2016年末上述项目尚未完工。同时，2015年末尚未完工的膨化硝铵炸药生产线智能化自动化改造项目、乳化震源药柱全线自动化信息化研究及改造项目于本年完工结转入固定资产。

　　2017年末，公司在建工程账面价值较2016年末大幅增长，主要系天华新型集束热收缩膜项目剩余工程、东宝矿业石料生产线新建项目等工程项目尚未完工。同时，2016年末尚未完工的京山矿业新建、改造生产线项目于本年完工结转入固定资产。

　　2018年上半年末，公司在建工程账面价值较2016年末有所增长，主要原因系晋煤金楚水煤浆制气项目剩余工程以及HLC型乳化炸药生产线扩能改造项目等尚未完工所致。

　　截至2018年6月30日，发行人的在建工程均不存在被用于抵押、质押或其他权利受限情况。

　　（5）无形资产

　　报告期各期末，发行人无形资产情况如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　报告期各期末，发行人无形资产的账面价值分别为10,392.81万元、15,784.18万元、16,713.41万元和24,855.01万元，包括土地使用权、专利权、非专利技术、采矿权和软件。其中，土地使用权、专利权、非专利技术和采矿权合计占无形资产的比例分别为99.93%、99.96%、99.97%和99.98%，系无形资产的主要构成部分。

　　2016年末，公司无形资产账面价值较上年末增长5,391.37万元，主要系公司收购京山矿业时新增采矿权以及国安防务少数股东深圳国安精密机电有限公司以专利技术向国安防务出资所致。

　　2017年末，公司无形资产账面价值较上年末增长929.23万元，主要系东宝矿业本年新增灰岩矿采矿权以及公司收购京安工程爆破、巴东化工、安盛民爆等子公司时新增土地使用权所致。

　　2018年上半年末，公司无形资产账面价值较上年末增长8,141.59万元，主要系公司收购晋煤金楚新增土地使用权以及东宝矿业本年购置土地使用权所致。

　　截至2018年6月30日，因向银行借款，晋煤金楚部分土地使用权存在被用于抵押的情况。

　　（6）商誉

　　发行人商誉系非同一控制下企业合并产生，报告期各期末账面原值分别为126.42万元、5,331.93万元、20,521.49万元和22,155.34万元。报告期内，公司通过收购爆破服务公司和矿业公司积极向民爆行业下游产业链进行延伸，并同时通过横向并购炸药生产企业扩充产能，扩大民爆产品辐射范围，导致公司账面商誉金额大幅增加。

　　截至2018年6月30日，发行人商誉情况如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　注1：2014年4月，发行人与其他投资者共同设立京山矿业，发行人出资1,140.00万元，持股比例为19.00%。2016年12月，发行人与其他投资者共同对京山矿业进行增资，发行人新增出资2,960.00万元，发行人出资总额占京山矿业增资后注册资本的41.00%。京山矿业董事会由7名董事组成，其中发行人推荐4名，上表中的收购价格为发行人通过分步取得京山矿业控制权的合并成本；

　　注2：发行人于2007年以430.00万元的合并成本收购麻城凯龙43%的股权，目前持股比例为51%。

　　注3：上表中晋煤金楚的收购价格为发行人通过分步取得控制权的合并成本。

　　报告期内各年末，发行人均对商誉进行减值测试，除上表中披露的减值情况外，其他各收购标的均实现了预期收益，不存在商誉减值的情况。截至2018年6月30日，合计计提商誉减值准备267.70万元，各项商誉减值具体情况如下：

　　1）安平泰爆破、顺翔运输：发行人在商誉减值测试时，将安平泰爆破和顺翔运输组合为一个资产组。安平泰爆破主要为所在地及周边的业主提供工程爆破服务，顺翔运输主要为安平泰爆破提供配套的民爆器材运输服务，两者在业务上相互影响、存在较强相关性，相关资产组可以独立产生现金流入。该资产组的可收回金额按照预计未来现金流量的现值确定，经测算，该资产组的可收回金额为6,337.25万元，资产组账面价值（包含全额商誉）为6,521.84万元，合计计提商誉减值准备94.14万元；

　　2）京山矿业：发行人在商誉减值测试时，将京山矿业独立作为一个资产组。该资产组的可收回金额按照可辨认净资产的公允价值确定。经评价，该资产组的可收回金额为10,124.64万元，资产组账面价值（包含全额商誉）为10,312.54万元，计提商誉减值准备77.04万元；

　　3）巴东化工：发行人在商誉减值测试时，将巴东化工独立作为一个资产组，该资产组的可收回金额按照可辨认净资产的公允价值确定。经评价，该资产组的可辨认净资产的公允价值与账面价值一致，故计提商誉减值准备96.51万元。

　　（7）递延所得税资产

　　报告期各期末，发行人递延所得税资产情况如下表所示：

　　单位：万元

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　　（8）其他非流动资产

　　报告期各期末，发行人其他非流动资产余额明细如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　报告期内，发行人的其他非流动资产主要为预付土地、工程设备款。2017年末，预付土地、工程设备款的余额大幅增长，主要是由于东宝矿业本年向荆门市国土资源局东宝分局预付土地招拍挂款以及预付石料生产线相关的工程设备款所致。环境恢复治理备用金和土地复垦费是东宝矿业、京山矿业等从事矿山开采的子公司向相关部门支付的保证金，开采结束并履行环境恢复和土地复垦后予以退还，上述款项的支付不涉及任何行政处罚。

　　（二）负债结构的分析

　　报告期各期末，发行人负债具体构成如下表：

　　单位：万元，%

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　　从负债结构来看，流动负债占负债总额的比重分别为79.04%、87.95%、70.38%和57.85%，系负债的主要构成部分。其中，流动负债主要由短期借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款构成，上述负债占负债总额的比重分别为58.95%、77.49%、68.64%和50.70%。非流动负债主要由长期借款和递延收益构成，上述负债占负债总额的比重分别为20.41%、9.31%、26.92%和41.02%。

　　截至2018年上半年末，公司负债总额较上年末大幅增加65,380.69万元，主要系公司本期新增较多银行借款，同时应付账款较去年末也增长较多。

　　截至2017年末，公司负债总额较上年末大幅增加39,615.92万元，主要系公司本年新增较多银行借款，同时应付账款、预收账款、长期应付款也较去年增长较多。

　　截至2016年末，公司负债总额较上年末减少5,979.57万元，主要系公司首发上市后归还部分银行借款，同时应付账款也有所减少所致。

　　1、短期借款

　　报告期各期末，发行人短期借款余额明细如下表所示：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司向银行短期借款用于经营周转。2017年开始，由于公司业务规模扩大和对外收购，公司更多使用银行借款来补充营运资金，短期银行借款持续增加。

　　截至2018年6月30日，公司短期借款余额为32,000.00万元，占负债总额的比例为23.05%，均系为保证公司日常生产经营正常运转所需要的银行融资。公司经营发展形势较好，能够及时偿还贷款，具有良好的信誉，截至本募集说明书摘要签署之日，公司不存在已逾期未偿还的短期借款或未按时偿还利息的情况。

　　2、应付账款

　　报告期各期末，发行人应付账款余额明细如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　报告期各期末，发行人应付账款余额分别为9,492.85万元、8,882.47万元、11,095.59万元和17,240.23万元，主要为应付采购材料款和工程设备款。2018年上半年末，应付账款余额有所上升，主要为石料生产线等项目应付工程设备款增加、新增子公司增加应付账款所致。

　　截至2018年6月30日，应付账款余额前五名的供应商情况如下：

　　单位：万元，%

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　　截至2018年6月30日，发行人应付账款前五名供应商欠款金额合计1,920.91万元，占应付款账面余额的比例为11.14%，对各供应商的应付账款余额均较小且不存在关联关系，不存在对某一个供应商构成依赖的情况。

　　3、预收账款

　　报告期各期末，发行人预收款项余额分别为612.87万元、2,785.25万元、6,881.66万元和4,985.61万元，占公司负债总额比例分别为1.54%、8.23%、9.37%和3.59%。

　　2017年末，发行人预收款项增长较快的原因系钟祥凯龙复合肥产品下游市场需求旺盛，年末预收复合肥冬储款增加所致。

　　4、应付职工薪酬

　　报告期各期末，发行人应付职工薪酬余额明细如下表所示：

　　单位：万元

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　　其中，短期薪酬余额明细如下：

　　单位：万元

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　　设定提存计划余额明细如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司不存在拖欠员工薪酬的情形。

　　5、应交税费

　　报告期各期末，发行人应交税费余额分别为1,952.71万元、2,396.88万元、3,219.55万元和3,018.05万元，占负债总额的比例分别为4.90%、7.08%、4.38%和2.17%。发行人应交税费余额主要为应交企业所得税、应交增值税。

　　6、其他应付款

　　报告期各期末，发行人按款项性质列示的其他应付款余额明细如下表所示：

　　单位：万元，%

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　　发行人其他应付款主要由应付运费、运输及工程保证金、应付股权收购款和部分往来款项等构成。发行人对外收购时要求部分收购公司的原股东提供业绩承诺，并且扣取部分股权收购款作为对方未完成业绩承诺时补偿收购方的保证金，上述款项构成了应付股权收购款的主要内容。截至2018年上半年末，非关联方往来主要为晋煤金楚应付少数股东的借款。

　　7、一年内到期的非流动负债

　　报告期各期末，发行人一年内到期的非流动负债余额分别为8,000.00万元、3,000.00万元、1,000.00万元和2,572.00万元，均为一年内到期的长期借款。

　　8、长期借款

　　报告期各期末，发行人长期借款余额明细如下表所示：

　　单位：万元

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　　公司2015年末首发上市募集资金到位后，资金压力减轻，募集资金置换先期投入的自筹资金之后归还部分银行贷款，2016年末无长期借款。

　　随着公司业务规模的扩大和对外收购事项，公司增加了部分长期借款。截至2018年6月30日，公司长期借款余额为50,928.00万元，占负债总额的比例为36.68%。

　　9、递延收益

　　报告期各期末，发行人递延收益余额分别为3,129.00万元、3,149.81万元、2,775.42万元和6,026.71万元，占公司负债总额比例分别为7.86%、9.31%、3.78%和4.34%。报告期内，公司递延收益全部来自于与资产相关的政府补助。

　　（三）偿债付息能力分析

　　报告期内，反映公司偿债能力的主要财务指标如下表所示：

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　　注：流动比率＝流动资产÷流动负债；

　　速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债；

　　资产负债率＝负债总额÷资产总额

　　利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

　　报告期内，公司的流动比率分别为3.14倍、3.25倍、1.99倍和1.63倍，速动比率分别为2.89倍、2.98倍、1.76倍和1.43倍。公司流动比率和速动比率均高于1，流动资产和速动资产能够覆盖流动负债，短期偿债能力较强。2017年和2018年上半年公司增加了短期借款来补充日常营运资金，同时进行了较多的股权收购，因此流动比率和速动比率下降较多，但短期偿债能力指标仍处于良好健康的状态。

　　报告期内，公司的合并资产负债率分别为22.74%、17.84%、30.71%和44.42%，母公司资产负债率分别为21.40%、20.67%、33.11%和44.65%，2018年公司资产负债率有较大幅度的上升，主要系2018年上半年公司新增较多银行贷款，主要用于投入晋煤金楚节能环保技改工程、新建石材、氧化钙和智能化纳米钙生产线项目以及投资设立氢能源产业基金等。

　　报告期内，公司的利息保障倍数分别为11.79倍、32.31倍、13.67倍和14.22倍，公司的息税前利润能够较好地覆盖公司的利息支出，付息能力较强。

　　报告期内，公司与同行业可比上市公司最近三年一期的主要偿债能力指标如下：

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　　注：上表数据来自WIND。

　　高争民爆上市后募集资金、偿还银行贷款等因素导致其2017年末偿债能力指标大幅提升，剔除高争民爆的影响外，报告期各期末，公司流动比率、速动比率均高于同行业上市公司，公司的短期偿债压力较小，应对短期偿债风险的能力较强。

　　2015年至2017年各期末，公司资产负债率均低于同行业上市公司，剔除高争民爆的影响后，2018年6月末公司资产负债率略高于同行业上市公司，公司长期偿债能力处于行业正常水平，具有融资的必要性。

　　（四）营运能力分析

　　1、公司的营运能力指标

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　　注：应收账款周转率＝营业收入÷（应收账款期初账面余额+应收账款期末账面余额）×2（2018年1-6月折算为年周转率）；

　　存货周转率＝营业成本÷（存货期初账面余额+存货期末账面余额）×2（2018年1-6月折算为年周转率）。

　　最近三年一期，公司的应收账款周转率分别为8.82次/年、6.99次/年、7.69次/年和7.01次/年。

　　2016年，公司在民爆产品销售方面制定了更为灵活的信用政策，适度放宽了部分民爆产品优质客户的信用期，同时公司新增爆破服务收入的结算和回款周期较长。此外，公司2016年收购子公司的并表期间均短于12个月，并表收入仅为2016年的部分收入，收购时点对应收账款周转率的计算也产生一定影响。上述因素共同导致公司2016年应收账款周转率有所下降。

　　2017年，公司复合肥产品收入大幅增长，并主要采取先款后货的结算方式，赊销占比较低。同时，受硝酸铵市场上涨行情影响，公司硝酸铵产品回款率显著提高。此外，2017年收购子公司的并表时点主要在一季度，并表收入基本为被收购子公司2017年全年收入，相比2016年，收购时点对应收账款周转率的计算影响较小。上述因素共同导致公司2017年应收账款周转率实现回升。

　　2018年上半年，受公司新增晋煤金楚主体收入规模扩大、年中催款力度不如年底等因素影响，公司应收账款周转率较2017年有所下降。

　　最近三年一期，公司的存货周转率分别为6.23次/年、6.90次/年、8.37次/年和7.88次/年。

　　公司工业炸药和复合肥产品均采取以销定产的生产模式，硝酸铵实行连续化生产，供工业炸药生产企业使用以及自身生产复合肥产品使用。2015年至2017年，公司下游行业尤其是复合肥产品旺盛的市场需求使复合肥产品流转速度不断加快，公司存货周转率逐年提升。2018年上半年，公司收购晋煤金楚后存货规模扩大，公司产品结构占比也有所调整，存货周转率小幅下降。

　　2、同行业可比上市公司情况

　　报告期内，公司与同行业可比上市公司最近三年的营运能力指标对比如下：

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　　注：上表数据根据上市公司公开披露的半年报、年报、招股说明书计算。

　　由上表可见，公司报告期内应收账款周转率均高于同行业可比上市公司平均水平。公司应收账款周转率水平的变动与自身产品结构以及对应客户的结算模式和回款账期的变动情况相符。

　　相比民爆行业同行业上市公司，一方面，公司产业链较长，向上延伸至合成氨、硝酸铵，同时利用自产硝酸铵加工生产复合肥产品，向下延伸至爆破服务和矿山开采；另一方面，公司生产点分布较为广泛，各地均需配有一定量的存货。因此，报告期内，公司存货周转率较同行业可比上市公司略低，但总体而言与公司生产模式、产品结构和库存管理情况相符。

　　二、盈利能力分析

　　报告期内，发行人整体经营业绩如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司的各项经营成果指标均呈现逐步增长趋势，经营状况良好。

　　2016年，公司的营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为95,371.32万元、10,877.98万元，较上年同期分别增加6,310.83万元、1,118.60万元，营业收入增长率为7.09%，归属于母公司股东的净利润增长率为11.46%。2016年，归属于母公司股东的净利润增长率高于收入增长率主要系：首先，硝酸铵产品和爆破服务收入总额和收入占比有所增长，导致工业炸药收入占比小幅下降，但工业炸药、硝酸铵产品和爆破服务毛利率均有所提高，公司整体毛利率小幅提高；其次，财务费用相比2015年大幅减少，期间费用率有所下降。

　　2017年，公司的营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为135,895.04万元、11,501.32万元，较上年同期分别增加40,523.72万元、623.34万元，营业收入增长率为42.49%，归属于母公司股东的净利润增长率为5.73%。2017年，归属于母公司股东的净利润增长率低于收入增长率主要系：首先，公司收入的增加主要受益于复合肥产品销售和爆破服务收入的增长，工业炸药收入占比大幅下降，而复合肥产品和爆破服务毛利率低于工业炸药毛利率，拉低公司综合毛利率；其次，管理费用率和财务费用率较2016年有所上升；最后，公司新增爆破服务收入主体大多数为持股51%的非全资子公司。

　　2018年上半年，公司的营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为81,857.69万元、7,199.18万元，较上年同期分别增加18,275.74万元、50.60万元，营业收入增长率为28.74%，归属于母公司股东的净利润增长率为0.71%。2018年上半年，归属于母公司股东的净利润增长率大幅低于收入增长率主要系：首先，高毛利率的工业炸药产品收入占比下降，公司收入的增加主要受益于石料、硝酸铵及复合肥产品以及爆破服务收入的增长以及收购晋煤金楚后新增的合成氨产品收入，同时受工业炸药毛利率同比下降的影响，公司综合毛利率水平同比下降；其次，受银行借款规模扩大的影响，财务费用同比有所上升；最后，受理财产品到期赎回的影响，投资收益同比大幅下降。

　　（一）营业收入

　　1、营业收入的产品构成分析

　　报告期内，公司营业收入的产品构成如下：

　　单位：万元，%

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　　公司主要从事工业炸药等民用爆破器材及其主要原材料硝酸铵的生产和销售，同时向下游延伸从事爆破工程服务、矿山开采及石料加工、纳米碳酸钙产品生产与销售等业务。为了分散硝酸铵的市场风险，公司将部分硝酸铵进一步加工成硝基复合肥对外销售。

　　报告期内，公司主营业务收入占比均在98%以上，主营业务突出。其中，民用爆破器材的营业收入占营业收入的比例分别为57.60%、52.49%、39.75%和31.41%，销售收入基本保持稳定，但由于爆破服务、硝酸铵及复合肥产品收入、石料以及收购晋煤金楚后氨醇产品的持续增长，民用爆破器材收入占比持续下降。

　　公司硝酸铵二期生产线投产后，硝酸铵产能得以扩充，产量大幅提升，除满足公司内部工业炸药生产需求以及对外向湖北省内及周边民爆生产企业销售外，部分硝酸铵进一步加工成硝基复合肥。得益于液态硝酸铵的成本优势以及周边竞争厂家关停因素，公司硝酸铵产品市场需求稳步提高，销售收入逐年增长。报告期内，公司致力于复合肥产品的研发和市场推广，成功打造硝基复合肥品牌，下游市场需求持续旺盛，2017年复合肥产品收入实现爆发式增长，硝酸铵和复合肥产品占收入比已提升至28.70%，成为公司重要的收入来源。

　　为顺应行业科研、生产、销售、爆破服务一体化经营趋势，公司2015年首发上市前已陆续投资设立了凯龙工程爆破、江夏凯龙爆破、京山合力爆破、宁夏三和爆破、黄冈永佳爆破等从事爆破服务业务的子公司。上市之后，借助资本优势，公司于2016年收购贵州万和爆破、毕节贵铃爆破、贵州兴宙爆破三家贵州地区爆破服务公司并新设巴东拓能爆破子公司，2017年继续收购安平泰爆破、荆门强锐爆破和京安工程爆破等子公司，公司的爆破服务提供能力不断提高，爆破服务收入不断增长。2016年，公司爆破服务收入金额增至14,902.50万元，占公司营业收入的比例为15.63%，2017年其占比进一步提升至20.69%。

　　除向产业链下游延伸至爆破服务业务外，公司积极向上游延伸产业链，公司于2018年收购晋煤金楚，晋煤金楚产品除有效供应公司生产硝酸铵外，亦对外进行销售，收购完成后，2018年上半年晋煤金楚对外销售氨醇产品实现收入8,917.92万元，收入占比达到10.89%。

　　公司通过收购京山矿业、新设东宝矿业的方式，向下游进一步延伸产业链至矿山开采、石料加工等业务，上述产品2017年收入已达3,757.77万元，2018年上半年收入达4,791.00万元，随着上述公司开采和加工产能的释放，相关产品收入也将会进一步提高。

　　报告期内，公司其他主营业务收入明细如下：

　　单位：万元，%

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　　2017年新增楚兴商贸化肥原料贸易收入3,786.32万元，也是2017年其他主营业务收入快速增长的原因之一。此外，公司其他主营业务收入还主要来自于纳米碳酸钙和纸箱及塑料制品的销售、运输服务、安装劳务等。

　　报告期内，公司其他业务收入主要来自于对外销售水电、石蜡原材料的销售以及提供绿化、咨询等劳务。

　　（1）民爆器材

　　报告期内，公司民爆器材产品收入明细分类如下：

　　单位：万元，%

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　　2018年上半年，除震源药柱受油价上涨因素刺激产、销量大幅上涨外，受2018年1季度较长时间的政策性限产限销和恶劣天气影响，公司其他品种工业炸药产品产量、销量同比有所下降，导致公司民爆器材产品整体收入同比有所下降。

　　2017年，公司改性铵油炸药外销收入的大幅提高主要是由于公司本年收购安盛民爆和天力民爆。安盛民爆具有12,000吨改性铵油炸药生产能力，天力民爆为其下游民爆产品经销企业。2017年，安盛民爆实现改性铵油炸药产量11,410吨，安盛民爆与天力民爆合计销售改性铵油炸药11,088.68吨，实现外销收入5,998.82万元。整体而言，在国家供给侧结构性改革深入实施、能源结构持续调整的大背景下，民爆行业2017年总体运行情况呈上升态势。同时，公司继续采取工业炸药产品销售和爆破服务的联动发展模式，工业炸药产品销售收入（包括内部销售给爆破公司的工业炸药）持续上升。

　　2016年，公司恩施地区及周边广西等省外市场需求增加，恩施分公司乳化炸药产、销量较2015年大幅增加，公司乳化炸药外销收入较2015年增加1,746.33万元。改性铵油炸药外销平均单价为5,735.06元，较2015年下降112.78元，同时外销销量下降1,588吨，导致改性铵油炸药外销收入减少1,045.33万元。膨化硝铵炸药产品单价波动不大，但外销销量有所下滑，较2015年减少2,024吨，实现外销收入相应减少1,153.81万元。国际原油价格持续低位，震源药柱产品下游石油勘探需求持续疲软，同时单价较低的乳化震源药柱占比提高，震源药柱产品单价有所下降，导致震源药柱外销收入减少。整体而言，受宏观经济下行，全国基建增速放缓以及民爆市场放开等因素影响，民爆产品销售市场竞争愈发激烈，公司大多数品种的工业炸药外销销量下滑，公司采取低价策略积极开拓省外市场，进一步拉低工业炸药产品整体单价，公司大多数品种的工业炸药外销收入均有所下降。但为应对工业炸药产品产能过剩的现状，公司通过陆续收购爆破公司向下游产业链延伸，以爆破服务拉动工业炸药销售，若考虑对爆破公司的内部销售，公司工业炸药产品的销售收入稳中有升。

　　公司不生产工业导爆管、导爆索等起爆器具，产品来自于对外采购并与自身炸药产品配套进行销售。

　　（2）硝酸铵及复合肥产品

　　报告期内，公司的硝酸铵及复合肥产品明细分类如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　公司生产的液态硝酸铵具有一定的成本优势。同时，硝酸铵产品具有一定的经济运输半径，且湖北省及周边地区硝酸铵有效产能不足，有效保证公司硝酸铵产品的下游市场需求。报告期内，公司外销硝酸铵销量分别为90,989吨、108,050吨、105,602吨和46,548吨。外销硝酸铵平均单价分别为1,354.16元/吨、1,314.48元/吨、1,488.19元/吨和1,732.43元/吨，2016年单价小幅下降的原因主要为合成氨原材料价格下跌。报告期内，公司硝酸铵产品销售收入持续稳步增长。

　　报告期内，公司复合肥销量分别为46,856吨、53,172吨、112,275吨和56,475吨。

　　2016年，复合肥平均单价为1945.03元/吨，较2015年平均单价下降376.36元/吨。单价下降的主要原因为2015年化肥产品恢复征收增值税以及硫酸钾、磷酸一铵等原材料价格下跌。量升价跌导致公司复合肥产品销售收入基本与上年持平。

　　2017年，公司复合肥销量大幅增加，较2016年增加59,085吨，增幅比例达111.12%，公司复合肥产品已供不应求。同时，受下半年化工产品价格上涨因素以及二元硝基复合肥产品占比下降的影响，公司复合肥产品平均售价提高至2,074.76元/吨。销量与售价同时提高导致公司复合肥产品销售收入大幅增长。

　　2018年上半年，复合肥平均单价为2,277.02元/吨，较2017年上半年平均单价上升252.66元/吨，销量较2017年上半年增加682.88吨。单价上升的主要原因为硝酸铵、硫酸钾、磷酸一铵等原材料价格的上涨。量价齐升导致公司复合肥产品销售收入同比上升。

　　2、营业收入的地区构成分析

　　报告期内，公司营业收入的地区分布情况如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　公司在立足省内市场的同时，在国家行业主管部门打破地区分割、建立统一市场的政策背景下，积极实施市场扩张战略，大力开拓省外市场。2015-2017年，公司通过并购其他地区的炸药生产企业和下游爆破企业，扩大公司民爆产品和爆破服务省外辐射范围，相关收入省外占比不断提高。同时，由于硝酸铵和复合肥产品不存在跨区域销售障碍，且公司硝酸铵和复合肥产品省外销售占比较高，随着硝酸铵和复合肥产品收入占比的提升，公司省外收入整体占比也相应提高。2018年上半年省外收入整体占比的下降主要是由于石料产品以及晋煤金楚氨醇产品的主要销售对象均为省内客户。

　　报告期内，公司湖北省外销售收入地区构成情况如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　注：华北指：北京、天津、河北、山西、内蒙古；

　　东北指：辽宁、吉林、黑龙江；

　　华东指：上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；

　　中南指：河南、湖北、湖南、广东、广西、海南；

　　西南指：重庆、四川、贵州、云南、西藏；

　　西北指：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆

　　从湖北省外销售收入的地区构成来看，除湖北省以外的中南地区、华东地区、西南地区、西北地区的占比较大。公司地处中部地区，与上述区域之间的交通便利，为公司在上述地区的销售提供了保证。此外，湖南、江西等地区自身硝酸铵供应不足，公司在该区域的硝酸铵销量较大。公司并购安盛民爆后，公司在西北地区的收入占比大幅提高。同时，西南地区多为山区，基础设施相对落后，对工业炸药和爆破服务需求较高，公司在收购贵州地区多家爆破公司之前已与对方建立密切合作关系，在该等区域的收入占比较高且稳定。

　　报告期内，公司湖北省外销售收入产品构成情况如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　（二）营业毛利及毛利率

　　报告期内，公司主营业务收入分产品/业务的毛利及毛利率变化情况如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　注1：为了更清晰的反映公司毛利率的构成情况，同时便于行业内企业横向对比（民爆器材行业内上市公司基本没有上游硝酸铵、炸药包材的生产），上表按照产业链纵向分割的原则，“工业炸药”剔除了集团内部向钟祥凯龙采购硝酸铵以及向天华新材料采购纸箱及塑料制品的毛利和毛利率，内部销售硝酸铵、纸箱及塑料制品的毛利和毛利率分别反映到“硝酸铵”和“其他”中。此外，因为爆破服务业务使用的炸药部分为公司自己生产，上表中“爆破服务”也剔除了自己生产的工业炸药环节的毛利和毛利率。

　　注2：管类、索类起爆器具毛利计入其他。

　　1、营业毛利及毛利率总体水平分析

　　报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为37.68%、41.61%、36.84%和31.74%。2016年，虽然硝酸铵和爆破服务收入的增长导致公司工业炸药收入占比小幅下降，但由于公司全线产品和业务毛利率均有所提高，公司整体毛利率也有所提高。2017年，工业炸药毛利率保持稳定，但收入占比大幅下滑。同时，毛利率较低的复合肥和爆破服务收入占比大幅提高，且硝酸铵和爆破服务毛利率均有所下滑，导致公司整体毛利率有所下降。2018年上半年，工业炸药毛利率下降，且收入占比下滑。同时，毛利率较低的氨醇等收入占比提高，导致公司整体毛利率有所下降。

　　2、毛利率分项目分析

　　（1）工业炸药环节毛利率变化情况

　　报告期内，公司工业炸药毛利率分别为48.76%、49.51%、49.63%和44.86%，2015-2017年毛利率较为稳定，2018年上半年毛利率有所下降。2015年至2017年，公司工业炸药毛利率的变动主要受销售单价影响，工业炸药生产使用的主要原材料硝酸铵大部分向子公司钟祥凯龙采购，内部采购价格近几年较为稳定。2018年开始，钟祥凯龙供应硝酸铵价格随市场行情调整，硝酸铵整体采购价格提高，同时产量下降导致的单位产品分摊的固定成本提高，2018年上半年工业炸药产品毛利率有所下降。

　　报告期内，公司工业炸药分产品的毛利及毛利率变化情况如下表：

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，发行人每吨工业炸药的生产成本情况如下表：

　　单位：元

　　■

　　公司工业炸药生产成本主要由原材料成本构成，2016年受上游化工原料市场行情影响，对外采购的硝酸铵、乳化油相和TNT价格均有所下降，导致工业炸药原材料成本下降。2017年，对外采购的硝酸铵价格有所上升，但乳化油相和TNT价格有所下降，单位原材料成本略有下降。此外，2015-2017年，公司工业炸药产量逐年提高，单位制造费用随产量提高而下降，亦对单位生产成本变动产生一定影响。2018年上半年，硝酸铵价格持续走高，钟祥凯龙内部销售价格亦随市场行情调整，硝酸铵内外部供应价格上升导致单位原材料成本大幅上升。同时，单位人工、单位制造费用随产量下降而上升，亦对单位生产成本的上升产生一定影响。民爆行业上市公司工业炸药毛利率情况如下：

　　单位：%

　　■

　　注：上表数据来自上市公司半年报、年报、招股说明书。

　　报告期内，公司毛利率总体上略高于民爆行业上市公司工业炸药产品平均毛利率水平。主要是由于公司工业炸药主要使用液态硝酸铵，无需重新溶化，降低了工业炸药的生产成本，有利于公司毛利率保持在同行业中的优势地位。此外，上述各公司产品结构不尽相同，也导致毛利率存在差异。

　　（2）硝酸铵/复合肥毛利率变化情况

　　报告期内，公司硝酸铵毛利率分别为16.85%、22.69%、17.64%和22.82%，呈现一定波动。报告期内，钟祥凯龙硝酸铵平均销售价格（内外销合计）分别为1,373.73元/吨、1,343.45元/吨、1,460.07元/吨和1,684.03元/吨。2016年，硝酸铵售价小幅下降，但是合成氨价格下降较大，抵消影响后，毛利率大幅提升；2017年，硝酸铵价格回升，合成氨价格涨幅较大，抵消合成氨价格上涨影响后，毛利率有所下降。2018年上半年，硝酸铵市场行情持续走高，并且钟祥凯龙硝酸铵内销价格随市场行情进行调整，钟祥凯龙平均销售价格（内外销合计）有所上升，抵消合成氨成本上涨的影响后，毛利率有所上升。

　　报告期内，公司复合肥产品平均销售价格分别为2,321.39元/吨、1,945.03元/吨、2,074.76元/吨和2,277.02元/吨，毛利率分别为7.76%、15.52%、17.69%和15.65%，2015年-2017年毛利率持续提高，2018年上半年毛利率有所下降。2016年，受化工产品市场行情和化肥产品恢复征收增值税政策等因素影响，合成氨、硫酸钾和磷酸一铵等生产复合肥产品的主要原材料价格下降，复合肥产品单位生产成本下降约23%。但随着公司复合肥产品市场地位和议价能力的提高，复合肥售价下调幅度仅约16%，单位成本降幅明显高于售价降幅，从而导致复合肥产品毛利率大幅提升；2017年，在产品结构上，毛利率水平较高的三元硝基复合肥销量占比提升，从而导致复合肥产品毛利率小幅提高。2018年上半年，受原材料成本上涨影响，复合肥产品单位成本上涨12.89%，售价上涨9.75%，售价涨幅低于单位成本涨幅，复合肥产品毛利率小幅下降。

　　报告期内，钟祥凯龙硝酸铵/复合肥生产成本情况如下表：

　　单位：元

　　■

　　由上表可看出，引起硝酸铵和复合肥单位生产成本变动的主要原因均系单位原材料成本的变动。其中，生产硝酸铵的主要原材料为合成氨，合成氨单位耗用量稳定，硝酸铵单位原材料成本的变动主要由合成氨采购价格随市场行情的变动引起。报告期内，公司主要合成氨供应商为晋煤金楚，截至本募集说明书摘要签署之日，公司已实现对晋煤金楚的收购。通过对产业链上游的进一步延伸，可以有效控制公司前端主要原材料的价格波动，进一步增强公司硝酸铵以及下游复合肥、工业炸药产品的成本优势。

　　复合肥产品使用的主要原材料为合成氨（将复合肥生产使用的硝酸铵还原后，下同）、硫酸钾和磷酸一铵。公司复合肥具体产品构成变动，对合成氨、硫酸钾和磷酸一铵的单位耗用量也会相应变动。主要原材料单位耗用量的变动和采购价格的变动共同引起公司复合肥单位原材料成本的变动。硫酸钾和磷酸一铵与合成氨同属大宗化工原料，市场行情存在一定波动，但公司复合肥产品下游需求持续旺盛，公司较强的议价能力能够良好地应对硫酸钾、磷酸一铵等主要原材料的价格波动。

　　复合肥行业上市公司相关产品毛利率情况如下：

　　单位：%

　　■

　　注：上表数据来自上市公司年报。

　　公司进入复合肥产品领域初期，相关产品毛利率较低，远低于同行业上市公司。随着公司复合肥产品品牌知名度、市场地位和议价能力不断提高，复合肥产品毛利率持续提高，但与其他知名复合肥生产厂家相比，公司复合肥产品在规模、品牌、市场等方面仍有一定差距。随着公司本次募投项目实施，扩充复合肥产品产能，加大产品研发并积极进行市场推广，公司复合肥产品效益将会持续提高。

　　（3）爆破服务业务毛利率变化情况

　　公司爆破服务区域主要为湖北、贵州以及宁夏地区，以矿山开采爆破、公路交通、水利水电工程、基础设施建设等为主要业务领域，为客户提供整体爆破工程解决方案和技术服务。公司以相关国家、行业或地区标准定额为参考，并综合考虑爆破工程服务项目的种类、技术含量、施工难易程度、开采规模、参与竞争企业的数量和竞争程度、业主的具体要求、原材料价格等多项因素后确定报价，其中民爆器材价款一般为市场价格。如果项目技术含量较高、施工难度较大，则报价相对较高；如果项目技术含量较低、施工难度较小、参与投标企业的数量较多、竞争较为激烈，则报价相对较低。不同项目的定价体现了一定的个性化特征。爆破服务的主要成本为工业炸药、起爆器具、爆破人员人工、安全费用等内容。受爆破服务工程类型、爆破项目施工难易程度、施工距离、设备损耗、所需人工情况等因素影响，不同项目的毛利率差异较大。

　　报告期内，公司爆破服务毛利率分别为21.84%、28.68%、25.80%和24.46%，呈现一定波动。

　　2016年，公司爆破服务毛利率较2015年上升6.84%。公司于2016年开始陆续收购贵州地区爆破服务公司。湖北省内由于周边矿山开采爆破服务需求萎缩，爆破服务毛利率较低且呈下滑趋势，而贵州地区爆破需求持续旺盛且当地爆破服务工程项目技术含量和施工难易程度均较高，爆破服务毛利率水平普遍高于湖北省内。因此，2016年毛利率水平较高的贵州万和爆破、贵州兴宙爆破和毕节贵铃爆破等公司的并表拉升了公司爆破服务整体毛利率。

　　2017年，公司爆破服务毛利率较2016年下降3.96%，主要原因系：1、部分工程量较大的项目竞争激烈，公司压低报价，承接了习正高速公路工程等毛利率较低的工程项目；2、部分地区对工程项目配备的爆破人员人数要求提高，爆破人员成本上升导致毛利率下滑；3、公司湖北省内部分公司周边需求下降，本年工程项目业务量下滑，人员工资、折旧等固定成本仍维持较高导致毛利率下滑。

　　2018年上半年，受项目类型、项目成本等因素影响，公司爆破服务毛利率小幅下降。

　　（4）其他产品/服务毛利率变化情况

　　单位：万元，%

　　■

　　（三）期间费用

　　报告期内，公司期间费用构成情况如下：

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司的期间费用主要为销售费用和管理费用。公司期间费用与营业收入的比例分别为23.04%、25.89%、24.99%和18.43%，占比呈现一定波动。

　　销售费用占营业收入的比重分别为12.02%、14.45%、11.66%和8.45%，呈现一定波动，主要是由于运费占收入比的变动所致。2016年，工业炸药省外客户增加，单位运费提高，同时单位运费较高的液态硝酸铵收入占比提高，上述因素共同导致公司运费占收入比有所提高。2017年，公司爆破服务收入大幅提高，而爆破服务产生物流运费较少，因此运费占收入比有所下降。2018年上半年，公司收购晋煤金楚，由于晋煤金楚通过管道向钟祥凯龙供应合成氨，因此运费占收入比有所下降。

　　报告期内，管理费用占营业收入的比重分别为9.86%、11.20%、12.55%和9.09%，2015-2017年呈现逐年上升的趋势，2018年下半年有所下降。2016年，公司管理费用较上年增加1,895.31万元，增幅为21.57%，主要系本年职工薪酬以及研发活动投入增多所致；2017年，公司管理费用较上年同期增长6,379.64万元，增幅为59.73%，主要系本年收购子公司新增职工薪酬、无形资产摊销增加和研发活动投入增多所致。报告期内，公司收购公司规模较小，而职工薪酬上升较快，因此导致公司整体层面的管理费用率有所上升。2018年上半年，随着公司收入规模大幅提高，管理费用率有所下降。

　　报告期内，公司的财务费用金额及占营业收入的比例较小，且与实际银行融资情况相符。

　　1、销售费用

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司的销售费用总额分别为10,705.83万元、13,777.28万元、15,851.86万元和6,918.56万元。公司销售费用主要包括职工薪酬、运杂费、差旅费、仓储保管费等。

　　2016年度，公司销售费用较上年增长3,071.45万元，增幅为28.69%，主要系炸药产品销售相关的运费、仓储保管费以及与硝酸铵产品相关的运费增加所致。

　　2017年度，公司销售费用较上年增长2,074.58万元，增幅为15.06%，主要原因系：1、复合肥产品销售人员人数增加导致职工薪酬增加；2、复合肥产品销量大幅增加，同时复合肥产品自提比例下降、铁路运输比例提高导致运费增加。

　　2018年上半年，公司销售费用同比下降，主要原因系工业炸药销量同比下降，工业炸药运费亦随之下降。

　　2、管理费用

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司的管理费用分别为8,785.74万元、10,681.05万元、17,060.69万元和7,437.81万元，2015至2017年管理费用呈现逐年增长趋势，2018年上半年管理费用同比小幅增长。公司管理费用主要包括职工薪酬、折旧费、无形资产摊销、研究与开发费等。

　　2016年度，公司管理费用较上年增长1,895.31万元，增幅为21.57%，主要原因系公司本年收购和新设子公司新增较多管理员工，职工薪酬相应增加879.71万元。同时，公司本年研发活动投入较2015年新增361.14万元。

　　2017年度，公司管理费用较上年增长6,379.64万元，增幅为59.73%，主要原因系：1、公司本年收购安盛民爆等子公司新增管理人员薪酬。同时，2016年收购的子公司多为下半年并表，于本年体现完整会计年度的薪酬费用。上述因素导致本年职工薪酬增加2,644.36万元。2、京山矿业、东宝矿业新增采矿权和国安防务新增专利权，2017年全年摊销至管理费用中的金额增加；3、发行人新设子公司国安防务本年新增较多研发活动投入，导致发行人整体研发费用较2016年新增1,136.36万元。

　　2018年上半年，受土地等无形资产摊销增加的影响，管理费用同比小幅增加。

　　3、财务费用

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司财务费用主要为银行借款产生的利息支出，利息支出的变动与公司当年向银行借入或偿还借款的变动量相关。

　　（四）资产减值损失

　　报告期内，公司资产减值损失明细如下表所示：

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司的资产减值损失包括坏账损失、可供出售金融资产减值损失、固定资产减值损失和商誉减值损失。

　　2017年度，公司资产减值损失较上年同期有所增加，主要系公司期末对晋煤金楚股权计提减值准备、对闲置固定资产计提减值准备以及对部分子公司收购产生的商誉计提减值准备所致。

　　坏账准备、存货跌价准备、可供出售金融资产减值准备、固定资产减值准备和商誉减值准备的计提和转销情况请参见本节“一、财务状况分析”之“（一）资产结构的分析”的内容。

　　（五）投资收益

　　报告期内，公司投资收益明细如下表所示：

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司的投资收益分别为896.13万元、690.98万元、2,685.36万元和713.00万元，主要为购买银行理财产品收益以及权益法核算的长期股权投资收益。

　　2016年度，公司投资收益较上年减少205.15万元，主要系公司联营企业阳新安泰爆破有限公司2016年亏损以及公司多次交易分步实现非同一控制下收购京山矿业时，购买日之前公司持有的京山矿业股权按照该股权在购买日的公允价值进行重新计算确认的投资损失所致。

　　2017年度，公司的投资收益较上年大幅增加1,994.38万元，主要系公司于2016年购买的两笔金额较大的固定期限银行理财产品于2017年到期赎回，产品相关投资收益确认至2017年所致。

　　2018年上半年，受理财产品到期赎回后未再继续购买的影响，公司投资收益同比大幅减少。

　　（六）营业外收入与营业外支出

　　1、营业外收入

　　报告期内，公司营业外收入明细如下表所示：

　　单位：万元，%

　　■

　　报告期内，公司营业外收入主要为政府补助。2017年，根据财政部印发的《关于印发修订<企业会计准则第16号——政府补助>的通知》（财会【2017】15号），公司对2017年度和2018年1-6月的政府补助调整至其他收益科目披露。

　　报告期内，公司政府补助主要系地方政府给予发行人及子公司的企业扶持金，主要明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　注：为便于比较，对2017年、2018年1-6月调整入其他收益科目的政府补助主要明细仍在上表列示。

　　（下转D55版）